<p>美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve Board)正在走鋼絲。</p> <p>&nbsp;</p> <p>美聯(lián)儲(chǔ)周三決定繼續(xù)加息，但加息幅度與預(yù)期一致，僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)責(zé)制定利率的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在一份聲明中說(shuō)，美國(guó)銀行體系是健全和有彈性的，但最近的失敗可能會(huì)使企業(yè)和消費(fèi)者的借貸更加困難，成本更高，并影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通貨膨脹。</p> <p>&nbsp;</p> <p>美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆&middot;鮑威爾(Jerome Powell)表示，這一切的影響有多深遠(yuǎn)仍不確定。他還表示，可能仍有一條道路可以讓中國(guó)在不陷入衰退的情況下控制通脹，也就是所謂的軟著陸，但央行仍在尋找這條道路。</p> <p>&nbsp;</p> <p>肯尼斯&middot;羅格夫是毛里茨&middot;c&middot;博阿斯國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)主席和哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。羅格夫是研究全球金融危機(jī)的專家，他在接受《公報(bào)》采訪時(shí)談到了他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)目前的做法和下一步可能采取的行動(dòng)的看法。</p> <p>&nbsp;</p> <p>常見(jiàn)問(wèn)題</p> <p><br />肯尼斯&bull;羅格夫(Kenneth Rogoff)</p> <p><br />憲報(bào):利率只上升了0.25個(gè)百分點(diǎn)。然而，根據(jù)鮑威爾的說(shuō)法，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)確實(shí)考慮了暫停利率，并且達(dá)成了強(qiáng)烈的共識(shí)。這是正確的舉措，還是上周的銀行倒閉迫使委員會(huì)采取行動(dòng)?</p> <p>&nbsp;</p> <p>羅格夫:他們有點(diǎn)左右為難。6個(gè)月后，他們可能看起來(lái)犯了一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，要么是因?yàn)槲覀冇秀y行危機(jī)，他們希望沒(méi)有加息，要么是因?yàn)橥浫栽诳刂浦?，他們希望他們沒(méi)有進(jìn)一步加息。核心通脹可能是衡量經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀最有意義的數(shù)字，但它仍然很高。工資增長(zhǎng)也很高。與此同時(shí)，我們正處于銀行業(yè)危機(jī)之中，盡管還不是系統(tǒng)性危機(jī)。不過(guò)，即使短期內(nèi)不再有銀行倒閉，貸款環(huán)境也肯定會(huì)收緊，部分原因是資金正從小銀行流向大銀行，部分原因是銀行需要支付更高的存款利率，部分原因是銀行意識(shí)到更嚴(yán)格的監(jiān)管是不可避免的，即使對(duì)中小型銀行也是如此。信貸條件收緊意味著銀行將減少貸款，包括抵押貸款、汽車(chē)貸款和商業(yè)貸款。美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部阻止了恐慌，但只是通過(guò)發(fā)布如此廣泛、全面的擔(dān)保，他們實(shí)際上為美國(guó)的每一筆存款提供了擔(dān)保，無(wú)論其規(guī)模大小&mdash;&mdash;這與他們?cè)?008年金融危機(jī)后表示的下次要做的事情完全相反。但如果納稅人被要求承擔(dān)如此多的銀行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部將不得不加強(qiáng)監(jiān)管，這將收緊貸款條件。<img src="https://news.harvard.edu/wp-content/uploads/2023/03/Rogoff2500-1024x683.jpg" alt="Kenneth Rogoff" width="808" height="539" />&nbsp;</p> <p>公報(bào):鮑威爾在宣布美國(guó)銀行系統(tǒng)健康和有彈性的同時(shí)表示，現(xiàn)在說(shuō)利率應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)銀行危機(jī)還為時(shí)過(guò)早。</p> <p>&nbsp;</p> <p>羅格夫:從他們?yōu)槊绹?guó)的每一筆存款提供擔(dān)保的意義上來(lái)說(shuō)，這是穩(wěn)健而有彈性的(即使財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特&middot;耶倫隨后試圖收回一點(diǎn))。可能他們甚至?xí)樨泿攀袌?chǎng)基金提供擔(dān)保，就像2008年那樣。如上所述，他們已經(jīng)做出了如此全面的保證，實(shí)際上他們被迫跟進(jìn)更多的監(jiān)管，否則銀行家們將會(huì)做非常冒險(xiǎn)的事情，因?yàn)樗麄冎烂缆?lián)儲(chǔ)將會(huì)救助他們?？赡軙?huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的小型存款恐慌，但很明顯，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)決定不讓銀行業(yè)恐慌扎根。</p> <p>&nbsp;</p> <p>憲報(bào):美聯(lián)儲(chǔ)宣布，隨著風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，它準(zhǔn)備調(diào)整立場(chǎng)。他們?cè)趯ふ沂裁?</p> <p>&nbsp;</p> <p>羅格夫:他們幾乎肯定會(huì)在銀行部門(mén)的賬簿上尋找，主要是由于利率急劇上升，他們?cè)陂L(zhǎng)期貸款上受到了打擊。當(dāng)利率上升這么多時(shí)，長(zhǎng)期債券，甚至是美國(guó)國(guó)債的價(jià)值都可能大幅下跌。銀行業(yè)的損失估計(jì)在6000億美元到2萬(wàn)億美元之間。</p> <p>&nbsp;</p> <p>近期問(wèn)題的一個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素是，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到，我們可能正在進(jìn)入一個(gè)比2022年之前的10年更高的、經(jīng)通脹調(diào)整的長(zhǎng)期利率(即實(shí)際利率)的10年。這將是一個(gè)更加艱難的世界，特別是對(duì)于政府和公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)通貨膨脹率和利率差不多時(shí)，幾乎可以免費(fèi)借貸。這導(dǎo)致了像現(xiàn)代貨幣理論這樣的古怪想法，該理論認(rèn)為，使用債務(wù)融資(相對(duì)于更高的稅收)來(lái)支付擴(kuò)大社會(huì)項(xiàng)目和綠色經(jīng)濟(jì)的費(fèi)用幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)或成本。</p> <p>&nbsp;</p> <p>我們可能已經(jīng)不再生活在超低利率的世界了。如果是這樣，那么房?jī)r(jià)、股票價(jià)格、藝術(shù)品價(jià)格等都會(huì)受到影響。</p> <p>&nbsp;</p> <p>我認(rèn)為鮑威爾說(shuō)得很對(duì)，&ldquo;我們加息了四分之一，但我們實(shí)際上考慮過(guò)暫停&rdquo;，因?yàn)檫@意味著下一次，如果銀行業(yè)仍在經(jīng)歷波動(dòng)，他們將暫停加息。不過(guò)，也許不是無(wú)限期的:這次與2008年的不同之處在于，現(xiàn)在我們有通脹。2008年，利率驟降至零，從這個(gè)角度來(lái)看，他們的工作相當(dāng)容易。這次不是。</p> <p>&nbsp;</p> <p>&ldquo;近期問(wèn)題的一個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素是，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到，我們可能正在進(jìn)入一個(gè)比2022年之前的10年更高的、經(jīng)通脹調(diào)整后的長(zhǎng)期利率(即實(shí)際利率)的10年。那將是一個(gè)更加難以生存的世界&hellip;&hellip;&rdquo;</p> <p><br />公報(bào):鮑威爾表示，他歡迎并期待外部調(diào)查，&ldquo;顯然我們需要加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督和監(jiān)管&rdquo;。美聯(lián)儲(chǔ)還能做什么，也應(yīng)該做什么?</p> <p>&nbsp;</p> <p>羅格夫:美聯(lián)儲(chǔ)的治理結(jié)構(gòu)比大多數(shù)人想象的要復(fù)雜得多。董事會(huì)本身位于華盛頓特區(qū)，有七人，鮑威爾是其中之一。還有12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦調(diào)查局。他們輪流投票，他們中的一些人一次進(jìn)入聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)。地區(qū)聯(lián)邦政府有自己的治理和決策，他們的治理結(jié)構(gòu)仍然過(guò)時(shí)。舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行很典型，有當(dāng)?shù)劂y行行長(zhǎng)擔(dān)任董事會(huì)成員，包括硅谷銀行行長(zhǎng)。也就是說(shuō)，他是本該監(jiān)管他的機(jī)構(gòu)的董事會(huì)成員。</p> <p>&nbsp;</p> <p>公報(bào):鮑威爾表示，現(xiàn)在說(shuō)最近這些銀行倒閉是否會(huì)對(duì)軟著陸的機(jī)會(huì)產(chǎn)生重大影響還為時(shí)過(guò)早，但美聯(lián)儲(chǔ)相信有一條途徑，他們?nèi)栽谂ふ?。你怎么?</p> <p>&nbsp;</p> <p>羅格夫:永遠(yuǎn)不要說(shuō)不可能，但軟著陸的可能性似乎越來(lái)越小。面對(duì)嚴(yán)重衰退和允許通脹持續(xù)的選擇，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)更有可能讓通脹持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，可能會(huì)超過(guò)2024年底。</p> <p>&nbsp;</p> <p>但是，當(dāng)然，他們擔(dān)心債券持有人將開(kāi)始要求更高的通脹溢價(jià)，而且他們可能會(huì)這樣做。在過(guò)去兩年里，我們經(jīng)歷了這樣一段時(shí)期:按實(shí)際價(jià)值計(jì)算，通脹迄今已經(jīng)相當(dāng)于部分政府債務(wù)違約，至少按實(shí)際價(jià)值(經(jīng)通脹調(diào)整)計(jì)算是這樣。如果你是債券持有人，你的債券價(jià)值遠(yuǎn)低于一年半前你的預(yù)期。這對(duì)政府來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的財(cái)富。這樣他們就不用加稅了。</p> <p>&nbsp;</p> <p>但是債券持有人，如果他們不相信美聯(lián)儲(chǔ)，不相信這只是無(wú)心之過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再犯這樣的錯(cuò)誤，他們就會(huì)開(kāi)始要求得到補(bǔ)償。它會(huì)全面提高利率，這對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是昂貴的。所以，他們?cè)噲D避免這種情況。但在這一點(diǎn)上并不容易。</p> <p>&nbsp;</p> <p>憲報(bào):這么模糊的東西能讓市場(chǎng)和公眾放心嗎?</p> <p>&nbsp;</p> <p>羅格夫:這是一個(gè)非常困難的情況。如果他提高利率，會(huì)抑制通貨膨脹，但會(huì)增加銀行危機(jī)的幾率。如果我們沒(méi)有高通脹，他們就會(huì)降息。這種情況在某種程度上是大流行的遺產(chǎn)，但在很大程度上是特朗普和拜登的刺激計(jì)劃持續(xù)了太長(zhǎng)時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)在加息方面等待了太長(zhǎng)時(shí)間。這只是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的大規(guī)模實(shí)驗(yàn)，他們做得太過(guò)火了。</p> <p>&nbsp;</p> <p>2008年金融危機(jī)之后，所有人都說(shuō)，&ldquo;他們應(yīng)該刺激更多的經(jīng)濟(jì)。&rdquo;在這之后，他們都會(huì)說(shuō)，&ldquo;他們應(yīng)該少刺激一些。&rdquo;誠(chéng)實(shí)的事實(shí)是，很難實(shí)時(shí)了解并做出預(yù)測(cè)。2008年之后，所有的預(yù)測(cè)，不包括我和哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門(mén)&middot;萊因哈特(Carmen Reinhart)的大部分預(yù)測(cè)都是經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速好轉(zhuǎn)。這一次，所有的預(yù)測(cè)都是非?？膳碌?amp;mdash;&mdash;他們錯(cuò)了。</p> <p>&nbsp;</p> <blockquote> <p>注：本文由院校官方新聞直譯，僅供參考，不代表指南者留學(xué)態(tài)度觀點(diǎn)。</p> </blockquote>